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济南省中医二附院贵不贵飞度排名养生医生

2019年12月06日 13:17:03 | 作者:飞度免费咨询 | 来源:新华社
尹中 社科院金融研究所金融市场研究室副主任;擅长股票市场和房地产金融市场的政策分析。曾就职于深圳市商业、中国投资、招商券公司等,有丰富的和券工作经验004年后在中国社会科学院金融研究所从事研究工作,致力于资本市场、房地产金融的理论、政策及实务研究。     “要理解中国股市的现实与理论之间的矛盾,应该从股票的‘壳价值’入手。3日,社科院金融研究所研究员尹中立如是。然而,什么是壳价值?壳价值到底多重要?当下A股下跌是否必然?此前创业板和中小板的牛市行情与此又有何关联?最重要的,中国要走出怎样的改革路径?  月行情走跌而引起的IPO常态化之争持续至今,已近一月半4日,韩志国在微上犀利评点股市,引起众多散户追捧7日,减持新规出台日,监会继此前平均每周核发10家企业IPO后,首次降为4家;随即,市场开始了一场关于发行暂缓的激辩。叶檀、高善文、钮文新等学 纷纷出列。一周后,IPO审核恢复家,热潮依旧未退。  为详解中国股市之惑, 自55日推出“刘士余主席,我想和你谈一谈”系列,邀请市场人士及专家学 ,分别从监管新政、发行机制、交易机制等方面建言献策,时至今日已至十期。作为终期,本期“谈一谈”邀请社科院金融研究所研究员尹中立,详解清洗“壳价值”背后的A股之痛。  中国股市究竟要如何走出一条适应中国现实的改革之路?“实践是检验真理的唯一标准”,或许永不过时。  股价】  IPO毫无疑问会影响股价   股票市场4月以来持续低迷,近一个月不断有声音将此归结为IPO常态化,近日监会发行节奏也有所调整,近三周分别发行7家家家,你是如何看待IPO发行与股市大盘关系的?  尹中立 从近日市场关于IPO的争议来看,这里有一个潜台词,就是IPO发行影响到了股价,现在政府监管层对市场的这种议论或 提议做出了善意的回应,我认为这是对的,但是一定要分析明白,IPO为什么会影响到股价。  从股价定价理论来讲,IPO的速度与股价之间其实没有关系,因此市场上也有不少声音指出IPO与股市涨跌无关。股价是上市公司未来现金流的贴现,贴现的分子是上市公司盈利的预期,分母是无风险收益率和风险溢价。因此,股价取决于三个因子,分别是上市公司的收益、市场的无风险收益率和市场的风险溢价。从这三个因子来看,上市公司股价和股票市场发行多少股票,的确没有任何关系。  但是,市场为什么会认为股价与IPO有关系?  在现实当中,IPO毫无疑问影响到了股价。原因不是股票定价的理论错了,而是我国股票市场有它独特的、区别于其他成熟市场的地方。  买壳】  “壳价值”是中国股市独特之处   你认为IPO在现实中影响到了股价该如何解释?中国股票的独特之处又在何处?  尹中立 我国股票市场有别于其他市场的地方在于,股市建0多年以来,IPO是受到行政控制的,导致形成了路径依赖。由于IPO速度受到控制,所以无论上市公司多么优秀,在IPO的过程当中都要付出相当多的成本。这个成本包括三方面 第一是时间成本,第二是财务成本,还有灰色成本。  时间成本很好理解,公司需要排队,得排一年以上,甚至是三年以上;其次是财务成本,在排队过程中,公司要应付各种各样中间机构的检查,还有中间费用,比如,律师事务所、会计事务所进驻以后,公司每年得承担相应费用,又比如,人员往返于北京监管层汇报材料,各种的飞机票、住宿费,这些都是成本。但是更重要的是灰色成本,公司需要公关,甚至是行贿,从以往发生的多起案例来看,这一成本是巨大的。  这些成本加在一起,构成了中国特色 非上市公司在变为上市公司的过程当中,需要付出额外的高昂成本,这个成本简单理解,即为“壳价值”。所以,这就解释了为什么中国上市公司没有任何主营业务,甚至有些公司已经基本没有员工,但依然有很高市值。  我们在香港市场上看到,很多股票只有几千万的总市值,甚至更低。但是,到目前为止,我们在A股市场市值最低的公司也要0亿左右,这在全世界股票市场上是绝无仅有。公司如果没有任何主营业务,按照一般的股价定价模型来看,他的盈利预期是零,这个公司的理论价值应该也是零,但是它为什么能有十几个亿、二十几个亿?因为有“壳价值”,这是问题的关键。  从上面分析来看,我们上市公司股票的实际价值其实由两部分构成——理论上现金流的贴现价值,加上壳价值。  股票市场IPO发行的速度,并不影响现金流的贴现价值,但它影响股票市场壳价值的涨跌。当IPO速度越来越快,就意味着IPO成本在降低,时间成本、财务成本、灰色成本都在降低。总成本的降低,也意味着壳价值在贬值。  发行】  IPO发行影响“壳价值”涨跌   你可否详细谈谈IPO发行速度与壳价值间的关系?  尹中立 回顾历史,可以发现壳价值的波动与IPO速度紧密相关013年底,我们通过具体数据测算发现,当时壳价值大概在七个亿左右。这七个亿是怎么来的?是把沪深两市市值最小的20家公司加在一起平均,大约个亿。当这些上市公司基本没有主营业务,现金流贴现价值是零时,股票的平均价格也大概在7个亿左右。  015年底,股票市场的壳价值达0个亿。这意味着,从2013年底015年底,壳价值涨了不倍,为什么?原因就是IPO暂停,导致时间成本、财务成本都变得更加高昂。  壳价值的变动也影响到市场走势。在2012年至20140月份(即2014年底整体股市走强之前 ,蓝筹股指数基本没有上涨,而其间中小板和创业板股价已走出牛市行情,创业板指数从600多点,一直涨200点。为什么在蓝筹股几乎没有涨跌的情况下,创业板能涨约一倍?因为IPO暂停导致壳价值不断上涨。  壳价值有一个特点,就是每一个壳对应的价值是一个常数,和股本大小没有关系。因为中小板和创业板总股本较小,股本越小,每一股对应的壳价值就越高。中小板和创业板这些小盘股,对壳价值的波动也就更加敏感。所以,这就是为什么在市场整体行情不高的时候,中小板和创业板能够率先走出持续两年多的牛市,当时把这个现象叫结构性牛市。  当我们理解了这一点,我们就能知道2015年016年底,尤其是IPO常态化到现在,为什么创业板和中小板会一路下跌。这正好013年014年的状态相反。  因为IPO常态化,新股堰塞湖逐步消失,IPO成本降低了,壳价值也就在这一过程中不断缩水。具体来看,016年第二季度的时候,壳价值还0个亿,现在已经在不断下降,下降了差不0个亿。假如总股本是一个亿的股票,对应壳价值原来是30块钱,现在是20块钱,一下子就少0块钱,这就是中小板和创业板为什么从去年第四季度一路走低的关键原因。  退市】  严格退市加速“壳价值”归零,市场会雪上加霜   你提到IPO加速迫使壳价值降低,这种下跌过程将持续多久?  尹中立 IPO扩容,壳价值就会不断走低,这就意味着小盘股会一路下跌,一直跌到壳不值钱为止,跌到垃圾股市值归零。那个时候就意味着壳价值消失,股市才是一个正常的股市。所以,我们正在经历的中小创市场下跌实际上是在进行结构调整。  这里存在一个问题,股市下跌意味着投资 的股票缩水。那么,社会投资 的承受能力能有多强?当下,市场从三十亿跌到二十亿,才跌0%,市场已经难以承受。   市场上也有声音认为,IPO提速没问题,但不能“只进不出”,对于退市制度你如何看待?  尹中立 刚才我解释了IPO发行是决定壳价值的一个主要因素,它还有另外一个因素就和退市有关。因为一旦退市,就意味着公司彻底告别市场,壳价值快速归零。因此,如果要严格实施退市制度,那么会加速壳价值归零的过程。  此前市场上有声音指出,要加强退市制度。既然IPO的常态化,投资 已经难以承受,那么如果再加上退市制度这一道门槛,市场将会雪上加霜。  因此,降低壳价值、加强退市制度,都是一个理想化的设想,但是在现实当中,需要找到一个可行路径,让它慢慢变成现实,不能急于求成。  措施】  需可行路径,不能从10块钱突然跌到零   你提到要寻找可行的路径,调整股市结构,对此有何建议?  尹中立 中国股市建立二十多年以来,IPO一直受到控制,我们已形成了强烈的路径依赖。其中参与 ,无论是上市公司、机构投资 、散户投资 ,还是券商、中间机构,他们的所有投资和从业经历,都是基于这一假设前提。现在要修改前提,就一定要找到可行路径。我个人认为,这个路径的选择,一定要用时间慢慢去做。  第三任监会主席周正庆有一个名言,一家公司从十块钱突然跌到一块钱,所有人都会承受不了,因为血本无归。如果有办法,第一步让它从十块钱跌到九块钱,然后进行充分换手,前面的人以九块钱都卖掉了,赔0%;第二步从九块钱跌到八块一,再进行全部充分换手;第二批接手的人又赔0%,以此类推,直至跌到零。  如能这样操作,相信没有人有意见,因为每个人只赔了10%,这是一种可行的办法。千万不能从十块钱一下子跌到零,市场是不会答应的。  不过,从十块钱跌到零,每个人只赔10%,就意味着需要很长时间,用充分的换手去化解这个矛盾。如果急于求成,只能半途而废。按照以往监会主席的监管经验来看,当下的方法和理念此前并非没有过,但是是否成功了?其中有很多值得反思的地方。  市场需要时间来化解矛盾。现在的方向非常正确,但我们在沿着正确的方向前进时,要有充分耐心,让市场慢慢适应。价格的回归不能一步到位,并且不能让市场形成一致预期。如果形成熊市预期,事情又会难办,这当然也需要相关部门做好预期管理。  中国改革最大的经验,就是让大多数参与 受益,如果参与 大多受损,事情将是不可行的。   盖天48日,名侦探赵五儿曝光了一组撒贝宁与外籍娇妻李白现身机场的图,画面中,撒贝宁戴着墨镜忙办理托运手续,撒贝宁父亲和李白站在一旁等待,之后一家人一同登机回老家,疑回老家办喜事。  撒贝宁在和章子怡分手之后,撒贝宁强调精神高度的沟通:;两个人如果在一起精神上门当户对了,其他的东西想拆开你们,很;虽然李白当年在五洲辣乐团奇葩的舞台风格略显黑历史,现在美瞳阴阳头的造型也有点杀马特,不过从李白的微来看,这位加拿大女孩喜欢运动,出门带书,工作敬业,让我们捕捉到她与小撒;精神上门当户;的可胀?  撒贝宁为何选择38与章子怡领日差一天,由于撒贝宁近日登上综艺节目逗比属性全面爆发,所以小撒领日,也成了段子手的狂欢  李白的微自拍酷似泰;斯威夫特,有不明真相的网友怀疑:;撒贝宁跟泰勒;斯威夫特结婚;《今日说法》的全体人员还在微上以正宫姿态祝福小撒:;一定要幸福提醒一句,别忘了明天有录像;过去撒贝宁曾经被形容长得像《未成年人保护法;,网友表示:;你以后就长得像《婚姻法》了!;  至于领日期为何8日,也被网友曝光。除了比2 15 日领的前女友章子怡早一天过结婚纪念日外8日更是撒贝宁1 4年拿到北大录取通知书的日子。洞房花烛夜和金榜题名时,小撒的人生两大喜全都集中在同一天啦!张柏芝日前撇下两名儿子独自前往中环行街,并推婴儿车当购物车在商场四处穿梭。她先往超市扫货,其后柏芝再到附近手机专卖店拣选电话配件,但最终不合心意。张柏芝?张柏?张柏芝  而心系儿子的柏芝,期间突然与8岁大仔Lucas玩视讯通话,两母子聊了足足1 分钟才舍得收线。之后柏芝再往平民化时装店选购新装,看完童装又看女装张柏芝上车张柏芝上车  ?上周18,Lucas两兄弟放学后陪母去康乐园新居附近的超市买粮。据悉,去年回港生活的张柏芝初时与两子入住其名下1年以摸顶.28约合1百万人民购入的中半山老牌豪宅世纪大厦的顶层单位,为迁就爱子返沙田学校,张柏芝不惜化身;孟母;,秘搬回她视幸运之地;的康乐园居住,多年前张柏芝曾自住及先后购入三间康乐园独立屋,放售共赚近千万,而且风水地又近儿子学校,已秘密入伙约三个月日岳云鹏微发文:4年进入德云社,从来没有想过能够走进相声届2年过去了,走在街上有人能够认出我来,有人能够找我演出,有人能够找我拍戏,有人找我代言,这一切都是师父给我的,庆幸自己身在云字科,义薄云天的云。”微文一出,引粉丝围观,留言称:“人红不忘本才是最重要的!”相声演员岳云鹏德云   郭德纲近日因“清理门户”重列家谱,疑似与云字辈爱徒上演师徒情断大战,今日岳云鹏发微称:“这一切都是师傅给我的。”令不少粉丝点赞称:“不管如何,人都不应该忘本。”岳云鹏平时凭借滑稽可爱的相声表演,人气一直不低,这次发文就有网友表示:“说段子的人,就应该更有情商些!”岳云鹏微截图

半夜,杨幂点赞了一条微,说的是网友吐槽angelbaby鉴定未整容的。而且这条微的时间是118日,一个礼拜之前的微。自己不去搜,是怎么蹦出来的?好好好,也可能是无意中看到的啦。然后粉丝们自然是跑控评;  粉丝们的说法就那么一点:我幂幂经常这样啦,手滑是常有的事啦,一傻三年啦。  这当然不算全部啦,之前有人说秦岚的脸扭曲了,幂幂看了看,咦,手滑一下吧,深藏功与名  好啦好啦,幂幂演技又好,点了这么多赞也是无意的,长得又那么天然无害,从来也不会有什么出轨敲门的新闻出来,拿了诸多被人关注的作品出来,我们继续持她,幂幂,加油,加油,加加;;

8日,黄奕前夫黄毅清在微点评林志玲被陈冠希指责的新闻,称林志玲在圈中并没几个真正的朋友。  黄毅清贴出一张林志玲的活动照,并称林志玲表面什么都不争其实暗地里比谁都好斗;,自己也不愿意和她做朋友,以免被背后捅刀子。  以下是黄毅清微原文:  难怪圈里无朋友,看了这个图算是明白了。表面什么都不争,其实暗地里比谁都好斗。身边那些承认跟她是朋友的,要不就是雪姨这种完全不是一个辈份或类型的,要不就是异性,同类型的女性或名模,没有一个和她是闺蜜的。不过话说回来,要是我我也不愿意跟这种人交朋哪天背后捅我刀子我去骂她她就哭哭啼啼说~我什么都不知道呀~  先不说林志玲到底是不是这样的人,说这段话本人黄毅清本身也不是什么好角色~  随后黄奕工作室及时发表了声明,反控黄毅清家暴。并跟撸主一样,做到了有图有杰宝:关于黄奕额头上这个坑,撸主毕竟不是资深的小护士神马的表示不太清楚到底会不会打成这样。关于这2个坑的一些微:所以说到底是不是因家暴或玻尿酸而出现的2个坑,暂时不能确认。说实话黄奕的团队危机公关做的还算可以。瞬间打动了撸主这个不明真相的围观群众。开始觉得她很可怜。  撕逼精就在于,一方撕不够过瘾,必须双方同时跳出来撕才精。黄毅清也做出了回应:再次公开了在家偷拍的视频视频都并不完整,到底这之人说了什么至 今还是圈未解之谜。其实黄毅清真的是很爱他女儿,但是黄奕应该也不是不爱的。十月怀胎的辛苦恐怕只有做过母亲的小伙伴才知道吧

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中新日电 7日,倪妮在微中晒出为某杂志拍摄的封面大片,并称;酷酷的妆容四不四很有超模人家说秀色可餐,所以晚饭大家要不就靠喵总这组大片充饥吧;  照片中她浓妆出镜,时而穿复古花朵长裙,时而穿白色民族风长裙,尽显妩媚妖娆一面,女人味十足

6 昨日,陈凯歌执导的大片《道士下山》在上海电影节亮相,主演王宝强、郭富城、林志玲、张震、吴建豪等人悉数到场。  发布会上,陈凯歌特别谦逊,他一上台就自称学生,;这部电影是一个很难用影像来表现的故事,很多东西都要学,要学宗教、学最新的技;;在拍摄过程中我感觉到自己又变成了一个学生;之后他开始见谁都称呼对方老师,王宝强老师、郭富城老师、林志玲老师;;连见到记者都频频称老师。在谈到这部电影D技术时,陈凯歌表示,的确很多电影拍3D是为了更赚钱,但也是为了提供更好的观影体验,年轻观众也的确非常喜欢。  陈凯歌说,其实《道士下山》是一;王宝强漂流记;。对于为什么能接下这个角色,王宝强认为是情商的问题;除了美貌外,我还是个情商很高的人,当时导演第一眼见到我就说何安下这个角色要找我来演,我就开始紧追不舍跟导演联系,我怕这么难得的机会,万一中途有变动不用我了怎么何安下这个人和我挺像的,我从小就长了比较英俊的脸,一直没有用上。这部电影完全展现了我美貌与智慧兼具这个最大的特色;

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